市场期待已久的A股上市公司退市制度改革方案终于出炉，昨日证监会正式发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，《意见》在列明吸收合并等7种主动退市情形外，同时确定了上市公司存在欺诈发行和重大信息披露违法将强制退市的原则。
证监会新闻发言人张晓军17日表示，退市意见发布后，证监会将指导交易所落实退市责任，严格落实退市制度的规范要求，切实做到“出现一家退市一家”。
五方面完善退市制度
随着A股市场在今年年初重启IPO以及随之而来的92只新股接踵上市，投资者对A股市场“新陈代谢”机制的关注再度升温，而监管层也不失时机地于7月初公布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见（征求意见稿》。
经过3个月的意见征求和调整补充，证监会昨日正式发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，《意见》从五个方面对现有的退市制度进行了改革完善。
首先，《意见》敲定了A股上市公司的主动退市制度，明确了当“上市公司因新设合并或者吸收合并，不再具有独立主体资格并被注销”、“上市公司因新设合并或者吸收合并，不再具有独立主体资格并被注销”等7种情形出现后，上市公司可以申请主动退市。
其次，《意见》宣布实施违法公司的强制退市制度，对欺诈发行公司和对重大信息披露违法的公司实施暂停上市，对因重大违法行为而暂停上市的公司，在证监会作出行政处罚决定或者移送决定之日起一年内，证券交易所应当作出终止其股票上市交易的决定。
第三，《意见》对于股本总额、股权分布、股票成交量、股票市值等市场类强制退市指标做出了严格的确定，比如“社会公众持股比例不足公司股份总数25%的上市公司，或者股本总额超过人民币4亿元，社会公众持股比例不足公司股份总数10%的上市公司，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件的，证券交易所应当终止其股票上市交易”。
第四，《意见》决定为拟退市公司设置退市整理期，对于股票已经被证券交易所决定终止上市交易的强制退市公司，证券交易所应当设置“退市整理期”，在其退市前给予30个交易日的股票交易时间，要求“退市整理期”公司的并购重组行政许可申请将不再受理；已经受理的应当终止审核。
*后，《意见》还表示将加强退市公司投资者保护，重大违法公司及相关责任主体将按照《证券法》、《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》的规定，赔偿投资者损失。
证监会新闻发言人张晓军表示，《意见》将在正式发布日的30天后生效，证监会将指导交易所落实退市责任，严格落实退市制度的规范要求，切实做到“出现一家退市一家”。
有利凸显A股投资价值
中信金通证券首席分析师钱向劲指出，尽管上市公司退市制度是资本市场一项重要的基础性制度，但由于退市规则不够严密，“宽进严出”一直是A股市场的痼疾，统计数据显示，自1990年成立以来，A股市场总计上市新股2549只，而同期退市的A股上市公司只有81只，其中因业绩原因退市的公司仅42家。“垃圾股”难退市现象的存在令许多本应从A股市场中消失的劣质股往往凭借“摘帽”、“保壳”、“借壳”等题材概念的炒作获得市场资金的积极介入，真正应该退市的绩差股的涨幅反而要高于正常股票，这不仅是对证券市场价值发现功能的公然嘲弄，同时也令A股市场上市公司质地“良莠不齐”的现象越发凸显，从而加大了A股市场非理性波动的风险，*终导致普通投资者的利益受损。不过随着主动退市制度的逐步建立，A股市场的退市机制将更加完善，从而逐渐遏制对“垃圾股”的恶意炒作，整体改善A股市场的价值估值体系，有利于改善市场环境。此外，也能在一定程度上加剧优质股和劣质股的分化。
长城证券投资顾问龚科也认为，毋庸置疑，推进退市机制常态化已成为完善中国股市的重要方面，随着2012年新版退市规则的出台，绩差公司退市的频率明显加快，2013年以来已有*ST创智、*ST炎黄、*ST长油等三家上市公司因连续亏损被强制退市，不过与当前A股市场2559家上市公司的体量相比，退市公司所占比例依旧偏小。同时，不少存在退市风险的上市公司仍然沉溺于通过政府补贴、甩卖资产等非经常性收益粉饰公司业绩以避免遭到强制退市的厄运，加之A股上市公司信息披露质量存在较大问题，上市数据存在失真和造假的现象，而监管层的处罚力度不够又导致造假成本过低。因此，《意见》对违法上市公司划下退市“红线”，同时明确违法上市公司及其责任主体所需承担的法律、经济责任，有助于推动A股上市公司整体质量的提高，降低投资者面临的市场风险，提升A股市场对投资者的吸引力，进而重新平衡A股市场价值发现功能，实现资本市场资源配置效率*大化。
3家公司退市风险*大
随着《意见》的正式出炉，存在退市风险的上市公司也将在今年仅剩的两个多月时间中迎来“生死”考验。
据本报数据中心的统计，截至2013年年底，A股市场共有*ST三毛等32家公司因连续两年（2012年、2013年）亏损而被实施退市风险警示，按照沪深交易所的规定，已连续两年亏损且在第三年继续亏损的上市公司就将被实施暂停上市。而从今年中报披露的信息看，上述32家公司中的16家在今年上半年继续亏损，*ST锐电等7家公司甚至已经预计今年前三季度公司仍将处于亏损状态，如果这种趋势在今年剩下的两个多月中延续，*ST锐电等公司因连续三年业绩亏损而暂停上市的风险极大。
另外值得注意的是，由于创业板没有设立风险警示制度，连续亏损三年的创业板公司将直接被暂停上市，目前宝德股份、天龙光电、万福生科三只创业板个股已经发布了关于暂停上市风险的警示公告，特别是万福生科还曾因财务造假两次遭到深交所的公开谴责，随着《意见》的出炉，其退市压力预计将进一步上升。
*ST锐电等公司目前的处境虽不乐观，但至少还有“暂停上市”这个缓冲期续命，但*ST超日、*ST国恒和*ST二重却已被置于退市悬崖的边缘，由于在2011年～2013年连续亏损，上述3家公司已在今年5月~7月期间先后宣布暂停上市，由于这3家公司今年上半年继续亏损，且*ST超日和*ST二重还存在难以解决的债务问题，如无强有力的外援介入，这3家公司几乎不可能在2014年扭亏为盈，假设如此，明年4月份年报披露期间过后，投资者就将无法在A股市场中找到上述3股的名字。
长城证券投资顾问龚科表示，虽然部分ST公司试图通过资产重组保壳，但随着新股发行规模的逐渐放大以及新股注册制改革的推进，上市公司的壳资源也不再是稀缺资源，对于那些将保壳希望寄托于资产重组的绩差公司而言无疑是不利的消息，这或将在一定程度上迫使部分绩差公司主动选择退市。随着一系列完善A股上市公司退市制度措施的逐步出台和实施，A股估值的两极分化将不可避免：蓝筹股将更受追捧，绩优股上涨空间将进一步打开；而垃圾股将会被抛弃，建议普通投资者回避存在退市风险的ST板块，将更多的注意力转移到价值投资上来。
A股历史上因业绩
连续亏损退市的个股
长油(退市)
退市时间：2014-6-5
*ST炎黄(退市)
退市时间：2013-3-27
*ST创智(退市)
退市时间：2013-2-8
*ST联谊(退市)
退市时间：2007-12-13
S*ST金荔(退市)
退市时间：2007-11-20
S*ST国瓷(退市)
退市时间：2007-5-31
S*ST托普(退市)
退市时间：2007-5-21
S*ST佳纸(退市)
退市时间：2007-4-4
*ST龙涤(退市)
退市时间：2006-6-29
*ST龙科(退市)
退市时间：2006-1-4
*ST哈慈(退市)
退市时间：2005-9-22
*ST信联(退市)
退市时间：2005-9-21
*ST长兴(退市)
退市时间：2005-9-21
*ST大菲(退市)
退市时间：2005-9-21
*ST猴王(退市)
退市时间：2005-9-21
*ST数码(退市)
退市时间：2005-9-20
*ST中川(退市)
退市时间：2005-9-16
*ST华圣(退市)
退市时间：2005-8-5
*ST华信(退市)
退市时间：2005-7-4
*ST达曼(退市)
退市时间：2005-3-25
*ST比特(退市)
退市时间：2004-9-27
*ST斯达(退市)
退市时间：2004-9-24
*ST环保(退市)
退市时间：2004-9-24
*ST石化A(退市)
退市时间：2004-9-20
*ST北科(退市)
退市时间：2004-9-15
*ST鞍成(退市)
退市时间：2004-9-15
*ST南华(退市)
退市时间：2004-9-13
ST鑫光(退市)
退市时间：2004-3-19
ST国嘉(退市)
退市时间：2003-9-22
ST五环(退市)
退市时间：2003-9-19
ST中侨(退市)
退市时间：2003-5-30
ST生态(退市)
退市时间：2003-5-23
ST海洋(退市)
退市时间：2002-9-20
ST鞍一工(退市)
退市时间：2002-9-16
ST九州(退市)
退市时间：2002-9-13
ST宏业(退市)
退市时间：2002-9-5
ST银山(退市)
退市时间：2002-8-20
PT金田A(退市)
退市时间：2002-6-14
PT南洋(退市)
退市时间：2002-5-29
PT中浩A(退市)
退市时间：2001-10-22
PT粤金曼(退市)
退市时间：2001-6-15
PT水仙(退市)
退市时间：2001-4-23 | 
